申港证券:给予上声电子买入评级目标价位6452元

  OB欧宝体育APP申港证券股份有限公司曹旭特,卢宇峰近期对上声电子进行研究并发布了研究报告《首次覆盖报告:量价齐升 响遍全球》,本报告对上声电子给出买入评级,认为其目标价位为64.52元,当前股价为57.03元,预期上涨幅度为13.13%。

  公司是全球领先的汽车行业音响产品和系统制造商,拥有声学产品、系统方案及相关算法的研发设计能力,主要产品涵盖车载扬声器系统、车载功放及AVAS,主要客户为国内外知名汽车制造厂商及电声品牌商。公司较早实现了车载扬声器的国产化配套,2021年公司国内车载扬声器产品市占率第一,在全球乘用车及轻型商用车市占率12.92%。车载扬声器为公司主要收入来源,随着汽车电动化提速,车载功放和AVAS收入也实现大幅增长。

  消费升级带动声学系统需求往高端化、智能化方向发展,推动汽车声学技术的革新,促使汽车音响系统的硬件升级。传统中低端汽车声学系统仅包含扬声器单品,通常单车配置4-8个,整体价值量较低;在汽车声学系统高端化的趋势下,完整汽车声学系统整体单车价值量大幅提升。目前新势力造车单车价值量为1000-2000元,平均配置8-12个扬声器、车载功放以及AVAS,部分车型扬声器数量达20个以上。同时车载音响软硬解耦的趋势愈加明显,白牌音响更受青睐,为公司业绩增长带来更多可能。车载声学市场规模将持续上涨,我们预计2025年全球车载声学市场规模255亿元,中国车载声学市场规模100亿元。

  规模效应下公司有望量价齐升。技术优势和全球交付优势筑成长护城河,公司拥有持续的自主研发能力、突出的同步开发能力及卓越的整车调音能力,以全球化服务架构为基础,目前公司拥有7家境内控股子公司、5家境外控股子公司。公司产能利用率较高,正积极通过IPO募资和发行可转债等方式扩大扬声器和汽车电子产品产能,巩固竞争地位。新能源汽车销量持续保持高增长,汽车产业消费结构不断发生变化,我们认为公司车载扬声器销售单价和单车搭载量以及车载功放、AVAS渗透率有望稳步增长,实现量价齐升。

  我们预测公司2022-2024年营业收入为17.48亿元、25.68亿元、33.54亿元,同比增长34.26%、46.92%、30.61%。2022-2024年归母净利润为0.98亿元、1.72亿元、2.79亿元,同比增长61.34%、75.78%、61.96%。综合可比公司估值,考虑公司作为国内汽车声学龙头,赛道成长空间大,技术和客户积累深厚,产品拓展顺利,给予公司2023年60倍PE的估值,对应股价64.52元,市值103.23亿元。首次覆盖公司,给予“买入”评级。

  汽车销量不及预期;境外业务风险;原材料价格上涨;客户集中度较高风险;汇率波动风险;疫情控制不及预期。

  数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国金证券邱长伟研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为69.01%,其预测2022年度归属净利润为盈利1.02亿,根据现价换算的预测PE为86.22。

  该股最近90天内共有10家机构给出评级,买入评级7家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为70.95。根据近五年财报数据,

  估值分析工具显示,上声电子(688533)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力良好,营收成长性较差。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星,好价格指标1.5星,综合指标2星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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